: By エレン·ブラウン

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連邦準備制度が経済の費用でギャンブラーを保護する方法

レポ市場はほとんどの人にはほとんど知られていませんが、1日2兆ドルのクレジットマシンであり、銀行だけでなく、ヘッジファンドやその他の「シャドウバンク」が取引の資金を借りています。連邦準備法の下で、中央銀行の貸出窓口は認可された預託銀行のみに開かれています。しかし、FRBは現在、レポ（買戻契約）市場に数十億ドルを注ぎ込んでおり、事実上、投機家へのリスクのないローンをXNUMX％未満にしています。

これは、製品、サービス、雇用が創出される実体経済には役立ちません。しかし、FRBは1998年の長期的な資本管理危機と2008年のリーマン危機に直面していたこの種のデフォルトのカスケードを回避するために、この投機的な金融拡大にとらわれています。レポ市場は脆弱なカードの家です強風がそれを吹き飛ばすために、中央銀行がその非常にリスクの高いベンチャーを引き受けることを余儀なくされた見当違いの金融政策によって支えられています。

金融経済と実体経済

FRBのジレンマは、起業家/投資家による19月XNUMX日のポッドキャストで図解されましたジョージ・ギャモン、実際にはXNUMXつの経済、つまり「実」（生産）経済と「金融」経済というXNUMXつの経済があると説明してくれました。「財務化ウィキペディアでは、「貿易と商品の生産ではなく、主に金融チャネルを通じて利益が生じる蓄積のパターン」としてウィキペディアで定義されています。物事自体を生産するのではなく、生産は他の生産者の利益に基づいています。

株式、社債、不動産などの金融経済は現在活況を呈しています。その間、人口の大部分は日々の支出を満たすのに苦労しています。世界で最も裕福な500人が 12兆ドル 2019では、while 45％のアメリカ人は貯蓄がありません、そして、70％近くが、緊急時に借入なしで1,000ドルを思い付くことができなかった

Gammonは、実体経済を後押しすることを目的とした中央銀行の政策は、金融経済を後押しする効果しか持っていないと説明しています。政策の目的は、銀行からの融資を増やすことで支出を増やすことです。銀行は、流動性が金融から実体経済に流れるための手段となるはずです。しかし、消費者がタップアウトされるため、この送信メカニズムは機能しません。収入が増加しない限り、彼らはそれ以上支出することができず、収入を増やす唯一の方法は生産を増やすことです（または「ヘリコプターのお金」を大量に使うことですが、それについては後で詳しく説明します）。

では、なぜ企業はより多くの生産にお金を投入しないのでしょうか？なぜなら、Gammonによれば、中央銀行は金融市場に「プット」を置いているからです。事業主は、「不動産、株式または社債市場に投資し、リスクのないお金を稼ぐことができるのに、なぜ生産性を高めるためにリスクを取るべきなのか」と言います。、銀行と中央銀行によって作成された「簡単なお金」は、非生産的な金融投資からの短期的な利益のために使用されます。

既存の資産は、単に売却するか、さらに賃借するために購入され、利益をスキムします。これらの未稼得の「賃借人」利益は、流動性への容易なアクセス（オンデマンドで売買する能力）とレバレッジ（借りたお金を使用してリターンを増やす）に依存しており、最終的に両方が中央銀行によって引き受けられます。 2019年XNUMX月の記事「金融化は実体経済を損なう"

2008年XNUMX月にリーマンブラザーズなど、これらの市場の大規模なレバレッジの高い金融機関が崩壊すると、中央銀行は金融システムの救済に踏み切ることを余儀なくされます。したがって、多くの中央銀行は、最終手段の証券市場のメーカーになるしか選択肢がなく、金融化されたユニバーサル銀行とシャドウバンクにセーフティネットを提供しています。

レポマッドネス

それがレポ市場で現在起こっていることです。リポジトリは質屋のように機能します。貸し手は、現金と引き換えに資産（通常は連邦証券）を受け取り、翌日、融資が繰り越されない限り、現金と利子の両方で資産を返却することで合意します。 2019年2月には、レポの金利は約XNUMX％であり、フェッドファンドの金利（銀行がお互いから預金を借りる割合）に沿っていたはずです。ただし、レポレート最大10％ショットしかし、銀行はお互いに貸すことを拒否しており、明らかに現金を保持するために大きな利益を渡しています。銀行は融資を行っていなかったため、ニューヨーク連邦準備銀行が飛び込み、翌日物レポ取引を17億ドルに増やしました。 75月23日に、最大の預金銀行であるJPモルガン・チェースが同等の金額を引き出したときに作成されたレポ市場に穴を埋めるために、アンティを165億ドルに引き上げました。（詳細については、以前の投稿を参照してくださいこちら.)

XNUMX月までに、連邦機関によって注入された合計は最大$ 323十億。この前例のない行動の背後に潜んでいると認識されている危険は何でしたか？記事国際決済銀行（BIS）の四半期レビューでは、ヘッジファンドを指しています。なので ZeroHedge要約 BISの調査結果：

[C]カウンターパーティの懸念から銀行がレポ市場から撤退したという当初の見解に反して 他の銀行、 代わりに、彼らは過度の露出に驚かされた 他のヘッジファンド、流動性貸出銀行のレポ取引相手として支配的な限界、そして完全に規制されていないものになりました。上記の流動性がなければ、上記のような大規模なヘッジファンドの規制レバレッジは事実上不可能になります。

ヘッジファンドは 2008年の金融危機のせい、銀行システムにあまりにも多くのリスクを追加します。彼らは、企業の長期的な健康と生産性を犠牲にして株価を引き上げる株式買戻し、資産売却、レイオフおよびその他の措置を強制することにより、企業を破壊しました。彼らはまた、ホームレスの流行の主要な要因でした。膨らんだ価格でそれらを借りる。なぜFRBはこれらの寄生組織を救済する必要があったのですか？ BISの著者説明:

レポ市場は、金融機関間の流動性を再分配します。銀行だけでなく（連邦資金市場の場合）、保険会社、資産運用会社、マネーマーケットファンド、その他の機関投資家も同様です。そうすることで、他の金融市場が円滑に機能するのを助けます。したがって、米国市場の日々の売上高が約1兆ドルであるこの市場の持続的な混乱は、金融システム全体に急速に波及する可能性があります。 2008年後半のレポ市場の凍結は、大金融危機（GFC）の最も有害な側面のXNUMXつでした。

毎日1兆ドルのレポ市場は、中央銀行政策の通常のターゲットであるフェッドファンド市場よりもはるかに大きく、グローバルです。レポ取引は、おそらく「高品質の担保」（通常は米国債）で保護されています。しかし、「再仮説」の実践のため、リスクフリーではありません。担保の短期の「所有者」は、それを別のローンの担保として使用し、レバレッジ-ローンのローンを作成できます。 IMFは、同じ担保が 2.2回再利用 2018年には、元の所有者と2.2人の後続の再利用者の両方が、同じ担保を所有していると考えていました。実際にマネーサプライを拡大するこのレバレッジは、銀行が追加資金をフェッドファンド市場ではなくレポ市場に置く理由のXNUMXつです。しかし、レポ市場とそれが担保として使用する米国財務省がリスクフリーではない理由でもあります。ウォール街のベテランとしてケイトリン・ロングは警告する:

米国財務省は…金融市場で最も再構築された資産であり、大手銀行はこれを知っています。 …米国財務省は、資本および流動性の要件を満たすためにすべての金融機関で使用される主要な資産です。つまり、システム全体のレベルでの穴の大きさを誰も実際には知りません。

これが、レポ市場が定期的に占有される本当の理由です。それは音楽の椅子に似ています-音楽が止まるまで、椅子なしで何人のプレーヤーがいるのか誰も知りません。

ゼロヘッジヘッジファンドは世界で最も強力に活用されているマルチストラテジーファンドであり、20〜30億ドルの純資産を管理し、最大200億ドルまで活用することを警告しています。フィナンシャルタイムズによると、リターンを上げるために、「一部のヘッジファンドは、購入したばかりの財務省証券を取得し、それを使用してレポ市場での現金ローンを確保します。次に、この新鮮な現金を使用して取引の規模を拡大し、このプロセスを何度も繰り返し、潜在的な収益を増やします。」

ZeroHedgeの結論：

これは、FRBが10月16日にGCレポレートが4％に膨れ上がったためにパニックに陥り、即座にレポジトリを実施し、QE XNUMXを開始する理由を説明しました。 ]状況に似ていますが、レポ資金[アービトラージ]がほとんどのマルチストラトファンドによって（ab）使用されたため、連邦準備銀行は突然、雪崩を引き起こしかねない複数のLTCM爆破の星座に直面していました証拠金の津波がヘッジファンドの世界を襲ったため、数兆の資産が強制的に清算されました。

「ヘリコプターマネー」–唯一の方法は？

連邦機関はそれ自身の政策によって、実体経済に決してならない投機的な流動性の雪崩を作ることを余儀なくされました。ギャモンとして説明して、中央銀行は、金融市場のこの流動性を閉じ込める壁を作り、株式、社債、不動産を史上最高に押し上げ、「不平等の拡大」を達成する「すべてのバブル」を生み出しました。ギャンモンによると、中央銀行の量的緩和はハイパーインフレを引き起こしませんが、「中流階級を完全に一掃し、持ち主と持ち主の間に大きな不一致を生み出し、それがもたらすでしょう」百万トンまたはヘリコプターのお金。どうして？それはFRBが金融経済から流動性を得ることができる唯一の方法だからです。この壁を越えて、銀行システムの周りで、そして実体経済に。 Gammonは、それが正しいソリューションだとは考えていませんが、彼は一人じゃないヘリコプターのお金が来ていると予測することで。

Investopediaノート「ヘリコプターマネー」は、量的緩和（QE）とは異なります。量的緩和（QE）は、現在中央銀行が使用しているマネー印刷ツールです。 QEには、中央銀行が銀行のバランスシートから資産を購入するために使用するお金が含まれます。一方、ヘリコプターのお金は、印刷されたお金を公衆に直接配布することを伴います。

人々に直接お金を落とすことは確かに経済を刺激するのに役立つだろうが、それは我々の背部から金融化の寄生虫を取り去らないであろう。そして、ギャモンはおそらく、FRBが基礎疾患そのものを修復するツールを欠いていることは正しいでしょう。連邦準備法と税制を変更できるのは議会のみです。議会は0.1％の金融取引税を課すことができ、それは芽の高頻度の投機的取引を無効にするでしょう。連邦議会は、連邦準備制度を生産的な経済に役立つよう命じられた公益事業に変えることができました。商業銀行も公益事業として規制される可能性があり、地方銀行の流動性ニーズを満たす公的銀行が設立される可能性があります。他の可能性については、人々の銀行業を参照してくださいこちら.

解決策はありますが、議会自体が金融市場に捕らえられており、議会が行動するように動機づけるには別の経済崩壊が必要になる場合があります。現在のレポ危機は、崩壊の引き金となるヒューズである可能性があります。