中国の債務は 心配を超えて。 債務水準を測る方法として国際決済銀行（BIS）が採用している措置であるGDPギャップ（credit-to-GDP gap） 30％。 これは 1995に帰る国の中で最も高い BISが持続不可能な債務の初期徴候として使用する閾値の3倍である。
政府が持って プラン 重い負債の負担に苦しむ病気の会社を助ける。 彼らは債務削減の見返りとして債権者に企業の持分を与えることが許されます。 しかし、これは、拡大する債務危機の解決策のように見えるかもしれませんが、それは一時的な生命線に過ぎません。
中国は債務危機を回避するために真の市場改革を必要としている。 困難を抱えている企業は、再編成する必要があり、厳しい予算制約が課され、損失と不採算性が明らかになった。
ゾンビの購入時間
問題は中国の "ゾンビ企業スチールのような成長見通しの悪い業種で稼動する国営企業（SOE）。 政治的理由から、これらの企業は閉鎖することも、失敗させることもできません。 ゾンビは、国営銀行からの融資（市場金利を下回ることが多い）によってのみ流出する。 彼らはこれらを返済する見込みはない。
これが計画が入る場所です。
中国はゾンビのいくつかを、同社の持分に対する銀行負債を交換することによって再構築しようとしている。 しかし、この融資救済計画は、一時的な苦難を経験している人々の債務返済費用を引き下げることによって、企業に対するプレッシャーを軽減するようにのみ設計されています。
スワップの指針は、市場指向であることを強調している。 しかし、銀行が困難に直面している会社の持分を望んでいる明確な理由や、一時的なキャッシュフローの問題を伴うSOEが貴重な所有ステークスにならない理由はありません。
これらの種類のスワップはこれまでに行われていますが、このようなものではありません
債務を資本に転換することは、 他の国で働いている 中国のゾンビによって使用される場合、債務問題を深めることができます。 現在の形では、SOEのためにいくらかの呼吸室を購入し、そのリスクを銀行に移すだけではありません。
新しい資本には資本を受け取る企業が何らかの支配権を持っているので、ゾンビを改革することが不可欠です。 株式交換のための提案された負債は一時的な措置にすぎないと思われ、資産管理者が改革アジェンダを支配するかどうかについては詳細がほとんどない。
さらに、株式交換のための負債は、主に国有銀行の子会社である資産運用会社を通じて円滑化される。 銀行よりもこれらの資産を管理する上でのスキルはないとは考えにくいです。 SOEのコーポレート・ガバナンスと透明性の明確な変更がない限り、変更の可能性はほとんどありません。
本当の改革が必要
これは、中国がいくつかの改革措置を先行して進んでいるという希望です。 エクイティ・スワップ・プランから計画された多数の債務は、債権者によって首尾よく拒絶されている。 例えば、東北特殊鋼は、 債権者によって破産を余儀なくされた。 そして、 SOEのデフォルト数の急増。 しかし、債務問題の中心は取り組まなければならない。
中国の債務は今です GDPの300％をクローズ 最近のロイター通信 調査 中国企業の四分の一が借金の利払いをカバーするには不十分な利益を生み出したことが分かった。
国際通貨基金 示唆しています 障害を持つ企業を特定し、損失と負担分担を認識することを含む包括的な改革戦略。 彼らは特に、SOEの再構築と厳しい予算制約の課しが改革にとって不可欠であることに注意している。
しかし、この改革は政治的にも経済的にも高価であり、金融市場の低成長と大きなボラティリティをもたらす可能性が高い。 エクイティ・スワップ・プログラムは、実際の解決策が必要となる一時的な措置です。 中国が厳しい改革を経なければ、難しい着陸に向かいます。
著者について
キャスリーンウォルシュ（Cathleen Walsh）財務担当准教授は、 オーストラリア国立大学
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