欧州中央銀行（ECB）は、インフレを回避するためにヘッドライン金利の引き上げを開始する最新の中央銀行になるとの憶測を確認しました。 銀行は、金利を0.25ポイント引き上げて貸出を0.25％、預金を-0.25％に引き上げ、XNUMX月の次の会合でさらに引き上げる予定です。 また、全体として毎月購入を増やすことなく、イタリアやギリシャなどの国の国債を購入するプログラムを削減します。
すべての主要経済国は、消費者や企業の借入コストを押し上げ、潜在的に不況を引き起こすことを知って、金利を引き上げることによってインフレに対処しようとする困難に苦しんでいます。
しかし、ユーロ圏にとっては、経済の混乱を乗り越えるために通貨を収縮させることができない債務国を支えてきたという事実によって、状況は複雑になっています。 ECBがインフレに厳しすぎると、2010年代のユーロ圏危機を復活させる可能性のある市場パニックを引き起こす可能性があります。
スタグフレーションが帰ってきた
インフレと世界経済の安定に対する世界的な見通しは 大幅に劣化 過去数ヶ月で。 2021年のインフレ 上向きに向かった パンデミック後、世界的な需要は回復したが、 サプライチェーン 追いつくことができませんでした–特に 中国のゼロコロナ政策。 エネルギー価格の上昇が問題の主要な部分でした。
多くの中央銀行家はこれを考えました 一時的だった、そして確かにインフレのとき 緩和し始めた 2021年後半のほとんどの先進国では、これは正しいように思われました。 しかし、ロシアのウクライナ侵攻は、ヨーロッパにおける数十年にわたる平和を破り、XNUMX年にわたる「素晴らしい節度」価格で終わります。 石油とエネルギー価格への余分な圧力のおかげで、インフレは現在多くの国が経済成長に先んじて上昇しています。
インフレもさまざまな形で世界経済を圧迫し始めています。 人々はお金が少ないので、それほど多くを買うことができません。 また、投資家は見通しについてより懸念しているため、投資に消極的です。 世界経済の成長見通しはXNUMX月以降大幅に鈍化している。 たとえば、世界銀行は ダウングレードしたばかり 2.9か月で2022回目の予測であり、現在XNUMX年にはXNUMX％の成長を予測しています。
国債への影響
このような状況を考慮して、投資家は企業債や国債もオフロードしています。 彼らは、債務不履行の見通しが以前よりも高くなることを恐れており、債券のリターン（利回り）は、インフレが非常に高いため、以前よりもさらに悪化しているように見えます。 債券価格は適切に下落しています。つまり、利回り（金利）は反比例の関係にあるため、上昇しています。
ユーロ圏の国々の債務の利回りは 急上昇、つまり、借りるのがより高価になっているということです。 2010年代と同様に、最も圧力がかかるのは、イタリアやギリシャなど、財政が最も扱いにくい国々です。 しかし、ユーロ圏の財政健全性の基盤であり、過去XNUMX年間のほとんどでマイナスの利回り（無料借入としても知られる）を享受してきたドイツでさえ、 大幅な上昇.
ユーロ圏の国債利回り2012-22
10年債券利回り：ドイツ=黄色; ギリシャ=ターコイズ; イタリア=青; ポルトガル=インディゴ; フランス=紫; スペイン=オレンジ。 トレーディングビュー
ユーロ圏の危機は、ギリシャ、スペイン、ポルトガル、アイルランドの支払能力に対する投資家の懸念がECBの支援を必要とするレベルまで債券利回りを押し上げたときに、2010年代初頭に引き起こされました。ユーロを終了します。
この支援はローンの形で行われました。 価格を下支えするための欧州中央銀行（ECB）からの債券購入プログラム。 負の金利; 量的緩和（QE）によるユーロの「創出」。 当時のマリオ・ドラギ総裁から、ECBが「それが取るものは何でも」崩壊を防ぐために。
これらの対策は 主な理由 なぜ債券利回りは2010年代以降破滅的な水準を下回ったままであり、国が対処するためにさらに多くを借りなければならなかったため、最近ではパンデミックの初期に債券購入支援と量的緩和が提供されました。 ECBは現在、約5兆ユーロ（4.3兆ポンド）に相当する加盟国からの国債を保有しており、現在、月に30億ユーロを超える純購入を行っています。
利回りが再び急上昇している今、XNUMXつの解決策はECBが さらに多くの債券を購入する これらの国から。 しかし、量的緩和に支えられた債券購入がインフレ上昇のもう一つの理由であるため、それはそれほど単純ではありません。 実際、2010年代のこれらの動きを支持する他の議論のXNUMXつは、デフレを回避することでした。これは、インフレが非常に高い現在、正当な理由ではありません。 今の債券購入は、ECBの目標とする戦略に違反することになります 2％のインフレ.
インフレを押し上げるのであれば、それは経済見通しをさらに悪化させるでしょう。 これにより、債券がさらに売却され、利回りが上昇する可能性があります。
代わりに、ECBは米国連邦準備制度やイングランド銀行のようなものに従い、反対のことをしています。 金利の上昇と債券購入の終了に伴う危険性は、それが経済に悪影響を及ぼし、投資家が見通しをより懸念し、債券利回りをさらに高くする可能性があることです。 確かに、利回りはちょうど後に急上昇しました ECBが合図 この状況がいかに不安定であるかを示す兆候として、0.5月にXNUMXパーセントポイントの利上げを行う可能性があることを示しています。
要するに、ECBは奇妙なジレンマに直面しており、すべての政策選択が2010年代のユーロ圏危機の繰り返しのリスクを潜在的に高めるでしょう。 インフレはデリケートなビジネスであるため、オーストリアの経済学者フリードリヒ・フォン・ハイエク それを比較した 「トラを尻尾で捕まえる」ことを試みます。
成長が悪化するにつれてインフレが低下し始めた場合、ユーロ圏は、より多くの量的緩和を行い、より多くの債券を購入することがより簡単になるため、何らかの形で別の危機を回避する可能性があります。 しかし、その間、イタリアやギリシャなどの国の債券利回りに注目し、それらがどれほど高くなるかを確認します。
著者について
ムハンマドアリナシル、経済学准教授、 リーズ大学
この記事はから再公開されます 会話 クリエイティブコモンズライセンスの下で 読む 原著.
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